2015年12月3日 星期四

高山起微塵,千里始足下 - 晨跑於國王湖

開始養成長跑的習慣,始於十幾年前。喜愛自助旅遊,也大概是這五六年間。有一段時間,始終沒想到可以把這兩者結合在一起。因為自助旅行形式,在城市間機動的一日步行量,大約在兩三萬步之間,運動量已足夠。直到年前有位熱情的跑者分享,搭機數萬里徜徉於古城或鄉野間晨跑的舒適感,令我為之嚮往。

去年夏季,我來到了德南巴伐利亞,參觀慕尼黑,拜訪貝希特斯加登(Berchtesgaden),來到國王湖(Königssee)。巴伐利亞是德國唯一天主教信徒主導的邦,農工並重經濟體。而且20世紀初的歐洲政治重大現場幾乎就在慕尼黑半徑兩百公里內上演:納粹興起的"啤酒館暴動"、戰間期的"慕尼黑協定"、貝希特斯加登的"元首"(Führer)運籌帷幄,還有三面被阿爾卑斯山環抱的國王湖。這絕對是個"屌酷"的地方。






歐洲是近代文明的先行者,有太多的問題需要從歐洲的歷史尋找解答,所以我來到這。而這座湖泊以湖水清澈水質乾淨景觀美麗聞名,我搭乘1909年就開辦的電動船遊湖,以今仿古,航程中奇山峻石,我心中蠢蠢欲動!



隔日一早天微亮,興奮的爬下床準備。前一天在船上看到環湖步道,相當幽靜美麗,早就萌生晨跑的念頭。我換上輕便的跑鞋,天微冷10度左右,在門口遇到牽著德國狼犬散步的民宿老太太,互道早安後就開始這趟高貴的晨跑。

阿爾卑斯山麓空氣真的棒,冷冽乾燥。環湖步徑上林蔭相伴,落葉覆蓋路上碎石,沿途修有木棧道與扶手。這種舒爽的感覺,才理解到德國人為什麼沒事愛散步,連哲學家都要為他的著作命名為"林中路"(Holzwege)。











我跑到此行的終點,環湖步道旁的一座木造看台。這剛好是狹長型國王湖的第一個轉彎處,兩岸礁岩垂直落下,絕佳的觀景點。昨日是駕駛電動船船員吹奏短號表演回音之處,今日可見兩岸湖景延伸。天光亮了,但太陽仍未直射,湖中山嵐未除,既寂靜又朦朧。一個人回憶起流金歲月,無非就是如此。

我在此處停下,拉拉筋,喬好拍攝角度,把跑鞋、勇腳、山嵐、湖景,一併都放入構圖了。

回到民宿,同房的旅客狠狠向我抱怨。大概是昨日淺眠又晚睡,我的早起影響他睡眠品質之類。此時我被剛剛運動完後的愉悅欣快感圍繞,這種失禮的抱怨,就隨他去吧。

誰說旅程中不能晨跑呢?盡力體驗,創造回憶,才是旅程中最珍貴的。

2015年11月23日 星期一

Szpilman在1998年演奏Nocturne in C-sharp minor, Op. posth. (Chopin)

在電影《戰地琴人》(The Pianist)劇中,1939年德波戰爭開打後,Szpilman在波蘭廣播電台現場彈奏的最後一首夜曲。
年輕時不懂蕭邦,總不知在碎念啥。當時間把自己推移到某一天,突然就心領神會。
https://youtu.be/n9oQEa-d5rU

2015年11月18日 星期三

在台北意外發現的德國啤酒館


生活樂趣的驚喜感,台北真是大勝香港。

位於台北松山機場附近的這家德國小酒館,店員解說這款啤酒FAUST產自Miltenberg,擁有巴伐利亞的天然氣息...我在巴伐利亞旅遊住過超過十幾天,馬上拿起google 翻查,發現她距離法蘭克福才70公里,想說又是穿鑿附會。會來仔細一看不得了,剛好是巴伐利亞邦、黑森邦、巴登符騰堡邦的交界。距離慕尼黑快350公里。

這座城市位於美茵河兩岸,面積才60平方公里,跟台灣一個鎮差不多,人口約九千,主要經濟靠德國當地的觀光人口(沒有太多亞洲人這倒是好消息)。

歷史上,當然是羅馬帝國時期遺址的發現地,帝國北疆之類,不過整個德國都有這種傳說也不用太在意。另外,由於位於三邦交界,所以主權歸屬也到處轉換,最早屬美茵選帝侯,然後是來尼根公國、巴登大公國、黑森大公國,最後才在1816年畫入巴伐利亞。這種主權的更迭跟戰爭勝敗有關,不過歐洲打仗的理由太瑣碎,有時不需要理由,為了維持權力均衡就可以打成一片。

為什麼要講這麼多呢?因為,這白麥啤酒散發出來的香蕉果香太銷魂。德國釀造啤酒有限定原材料,那真的了不起。

店家表示,這啤酒自出廠到運送至本地都採用冷鏈物流。如果是真的那真的是砸重本。最近一批是九月出廠,近月到埠剛剛好。

沒有適當溫控的啤酒有苦味,跟有苦味的咖啡一樣要速速丟棄不喝也罷。



2015年11月4日 星期三

台北不可思議

話說有位久居香港的朋友想回台灣貢獻心力,辭職回台找工作。幾個月後我又在香港街頭遇到她。

她說回台後面談了不少工作,有商業銀行、有基金公司、有資產管理公司等等。面談經驗頗為失望,最後還是回到香港的創投基金任職。

其中有一段面談經驗最離譜:

"回台後有個資產管理公司的主管找我面談,一直嫌棄我的CV寫得很差,我問他到底哪裡有問題,我可以寫得更清楚。那個主管不正面回答啦啦喳喳說了一堆"

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我打個插問她,這幾年工作經驗是啥,她說是:
1. Junior portfolio manager at a pension fund. Her AUM above $10bn
2. Sourced distressed debt/ special situation deals for a hedge fund
3. Institutional sales in a mutual fund, company's AUM above $1tn
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她繼續說"最後這位主管表示,其實你的CV裡...這些海外的工作經驗我通通不懂也沒聽過,所以當作你寫不好。而且你沒有台灣的金融行業經驗,所以一口價月薪35,000台幣。"
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海外遊子常常覺得台灣很棒很好,為什麼經濟表現會這麼差呢?但追究到企業體裡的每個個體,他們的言與行,這一切彷彿又有了答案,只能說恰如其分。


在海外工作的台灣人,看了世界之後,會發現與台灣差異之大。更可怕的是這個距離持續拉大之中。

據我近兩年回台的訪談經驗,拉大差距的來源可歸咎於產官的主事者,他們位高權重,產生獨特的良好自我意識,認為企業規模已經是最大最強,經營策略最好也最適。對於海外現在正在發生的成功經驗,自是否認與忽視。這些人信念之強,你無法說服他們的,也無法改變他們的。唯一的辦法就是自立創業,在市場上正面對決。但台灣的金融環境早就為創業設下重重限制。

海外遊子回台決策絕對不是糾結在待遇不足。而是保持心智成長的動能可能逐漸喪失。當你返台發現老同事們還在談論N年前你離開時未解的難題沒有變化,當你發現整個環境抗拒改變與成長,當你發現周遭的人只透過網路與媒體觀賞社會不滿的呈現,卻在生活與工作的場域依然故我抗拒變革。

你只好揮揮手,自己搭上逃生小艇。

2015年9月26日 星期六

用一張圖表解釋城市的金融中心地位


9月23日倫敦的智庫機構Z/Yen在深圳發佈新一版的半年度環球金融中心指數(Global Financial Centre Index, GFCI)。報告重點在倫敦擊敗紐約奪冠、紐倫港穩據三巨頭、杜拜狂噴7名、滬深地位下降仍在20名外。

報告中有一份圖表相當有趣,除了排名、評分依據,依照金融中心的影響力範圍(global, transnational, local)與深廣度區分為3X4矩陣。

以棒球的術語來說,各城市相當於各球隊。城市被命名為global級毫無懸念是大聯盟等級、transnational 近似於3A,local 相當於2A。

香港、新加坡、東京、首爾,毫無疑問是大聯盟攻守兼具的球隊。他們的影響力可以輻射跨洲界,金融服務與產品的深度廣度兼具。北京也具有跨洲界的輻射能力,但較偏重在政策與外匯市場的影響力。

滬、深、釜山、吉隆坡、雅加達金融中心的影響力較侷限在洲內。有各自的專注領域。

大阪、台北、曼谷、孟買、大連這些金融中心所屬等級,其影響力僅在地區內。

台北排名落後於釜山大阪,除了股票周邊的產品與服務,沒有能力外銷。再次以棒球當比喻,台北落到只是一隊較具防守能力的2A球隊罷了。

圖表出處:
http://www.zyen.com/research/gfci.html


2015年8月8日 星期六

台港兩地空中通勤是否可行?

我對於跨境跨國物價評比,一直擁有高昂的興趣。媒體報導有位住在巴塞隆納,每天搭機到倫敦上班的空中飛人,實現要素自由流動,而且避開倫敦高昂的租金。

http://shareba.com/?do=%2Fblog%2F261113%2F

以下是費用試算,看看台港兩地空中飛人是否可行。

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1.兩地租金差。

工作在香港但居住在台灣,必須要兩地租金差異甚大,對員工產生推力,向外尋找租屋住。但因為本文的重點在"空中飛人",所以我選擇台灣租金便宜且擁有機場的高雄市。
透過物價評比網站,1 bedroom一個月租金,高雄需要1,960元港幣。香港約17,440元。兩者差距約15500元。

http://www.numbeo.com/cost-of-living/compare_cities.jsp…

換言之,只要兩地的交通通勤費控制在15,500元港幣以內。擔任空中飛人,將出現實質的經濟誘因。

2.通勤費評估。

首先,要確定每個月有多少工作天。除了每周兩日休假之外,香港公眾假期17天。加上資深職位的特休假約21天,香港一年的工作天數為223天(365-52*2-17-21)。分攤到12個月,每月18.58天。以兩地租金差(17,440元)除以飛行天數(18.58天),只要控制交通費在835元以內,空中飛人將可行。

交通費的計算:

A.香港市區到機場當日來回:
巴士:60元
機場快線:100元

B.高雄市區到機場當日來回:
不計特殊優惠,機場到高雄車站雙程70元台幣,約18元港幣。其實高雄的優勢在於已經擁有第一條台灣機場捷運,而且是以一般計程計價,沒有特殊機場溢價。

C.港台航線機票費用:
扣除香港(60元)與高雄(18元)兩地市區接駁費用,損平點在757元港幣。
香港往高雄的航班甚多,但以華航一天5班最多。
香港飛高雄的時間如下:起20:40降22:10 起21:35降22:55
高雄飛香港的時間如下:起07:40降09:10
可以趕得及上班時間。
但是機票價格不甚美麗,groupon上的來回票價含稅金1000元港幣,若依華航的企業客戶享有5%折扣方案,最便宜票價950元港幣,仍遠高於757元港幣。由於機票費用甚高,當前擔任港台空中飛人並不划算。

http://getaways.groupon.hk/en/deals/720696437…

D.未來可能發展
這位倫巴空中飛人之可行,主要是兩地間有足夠多的廉價航空。所以雙程票價可壓低至23元英鎊(約250元港幣)。其實這價位相當便宜,這位仁兄買的機票是從巴塞隆納飛抵倫敦的Stansted機場,從機場到倫敦市區的鐵路當日來回車票要價24.6鎊,巴士14鎊。

但台港間尚未有廉航直飛,而且按照香港機場的規劃,也沒有朝向廉航提供者方向進行,機場服務費未能進一步壓低。所以目前的發展,工作在香港,租屋在高雄的空中飛人計畫的成本效益並不高。若未來兩地機票價格壓低至750元以下,就可能出現一場空中移動的盛會。

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其實,工作在香港,居住在深圳已經成形已久。按照香港租金持續上揚的趨勢,將推動居民向外尋求便宜租屋地。屆時出現老外在香港工作,但租屋在高雄每日空中通勤,也不足為奇了。

2015年6月18日 星期四

從地產商網上地圖看香港的貧富差距

先前網路上流傳一篇"用港鐵沿線呎價圖看懂香港貧富差距"的文章,其實表達不夠精確的地方很多,不再贅述。有興趣的可以自行點擊連結如下,
http://www.thenewslens.com/post/177185/

作為一個國際炒房產業的先進經濟體,香港有關地產交易的資訊服務業相當發達。地產仲介商中原地產就開發一套網上地圖系統,把所有的屋苑都包含其中,可以輕易得查到各地交易紀錄與托售資訊。而且這套地圖資訊系統也將香港政府統計處製作的人口普查紀錄整合起來,可以查到各屋苑的居民特性。尤其是最重要的資訊 - 居民所得。

http://hk.centamap.com/gc/home.aspx

以港島西區,港島線香港大學站周邊為例,按左邊的欄目進入"人口普查"分類,再按"住戶"選項,可以查到中位數家庭所得。

圖中央紫色的寶翠園,是該區域內中位數家庭所得最高的屋苑。中位數家庭每月所得是103,580港幣,周邊屋苑的住戶中位數每月所得約略是兩萬港幣不等。好樣的,中位數家庭所得可以相差4倍。

透過左方的欄位上,可以再點選寶翠園住戶所得上25%與下25%的選項。查到每月住戶所得分別是18萬與6萬港幣。很不幸的,即便住進了高級住宅,前25%與後25%家庭所得,差距達2倍。

這不但展現高級住宅與周邊的貧富差距,也展現高級住宅內部的所得差距。


(註:政府最近一次人口普查是2011年)


2015年2月23日 星期一

南部小鎮的音樂驚奇

Impressive in 2015 CNY,關鍵字是Fazioli F308



意外的是在南部小鎮與這部美麗的名琴相遇,純紅烤漆伴威尼斯街景彩繪,富豪實力與品味也太令人驚艷。佩服的是擁有者並非僅在家中獨樂供養,而是以名琴吸引名家、與小鎮後學切磋、並饗以鄰里。

世上富豪有許多,但令人敬佩者不在擁有多少,而在於運用財富的方式。


2015年1月31日 星期六

二戰後歐洲的民族問題

二戰結束後歐洲最大規模種族清洗才展開,但以驅逐代替滅絕。

2015年是二戰終戰70年。大約70年前的今日(1945.1.27)蘇軍打到波蘭奧斯威辛集中營,發現納粹進行種族滅絕,讓同盟國發現發動對抗納粹的戰爭,除了對抗野心強權,尚有維護人類文明與人道價值的意義。

但二戰結束後,最大規模種族清洗才展開,但當然是以驅逐代替滅絕,以不正義的方式。

一戰結束後,歐洲各國大抵是國界調整,各民族原地不動。例如蘇聯停戰後,前俄羅斯帝國治下的芬蘭、波羅地海三國、波蘭獨立。奧匈帝國分裂維多個國家,捷克斯洛伐克、奧地利、匈牙利、南斯拉夫各自獨立,羅馬尼亞領土擴大。每個國家內的主要民族只有50~70%之間,第二或第三大民族佔比在10-20%之間。

戰間期爆發的各國國內民族衝突,說明凡爾賽體系的各國尊重境內弱小民族原則形同虛設不可行。這也是二戰開戰後德蘇開始進行種族清洗的背景因素。

史達林將整個少數民族先遷移至蘇聯帝國四處。例如烏克蘭西部、波羅的海地區、波蘭蘇佔區人口被驅逐至東邊。接壤土耳其的外高加索地區與黑海沿岸也進行少數民族遷移。

納粹也自波蘭德戰區驅逐75萬波蘭農民,騰空土地容納給境外德裔,例如12萬波羅地海德裔、13萬波蘭蘇佔區的德裔、20萬羅馬尼亞德裔。這些政策與納粹計畫有直接相關:將自中世紀以起分處各地的德意志人聚落全部歸還德意志帝國,騰空斯拉夫人,容納德意志人。這也是納粹占領捷克的德語區蘇台德區的政治訴求。

隨著軸心國軍隊撤退,這個過程反轉。二戰結束後,人口清洗與自願性遷移展開。

例如巴爾幹半島逃離或驅逐十多萬克羅埃西亞人進入奧地利,因戰時支持法西斯政權。後來這些人被奧地利英軍交還給南斯拉夫當局,其中4萬人遇害。

強制性的人口交換有:烏克蘭與波蘭之間,羅馬尼亞與匈牙利之間、匈牙利與斯洛伐克之間(各交換人數12萬)、波蘭與立陶宛、捷克斯洛伐克與蘇聯。

人口驅逐有,蘇聯西部的烏克蘭人被往西驅逐、南斯拉夫境內的義大利人被往南驅逐、南方的塞爾維亞人被移往北方約60萬人。波蘭新取得的奧得河以東的前德國東疆境內的德國人全數驅逐。事實上東歐的德語人口很難在戰後立足,全數遭到驅逐定居西德,人數約1300萬,大多在富裕的美軍占領區巴伐利亞落腳。東歐德語人口的財產與土地遭到沒收,轉移給境內貧困農民解決東歐政府的經濟難題。

這樣大規模的人口強制性遷移,是歷史上最大的政治報復。各國邊界大多獲得保持,但人口遭到遷移,遷移後的各國轉變為種族單一的民族國家,最主要民族佔比高達90-95%。當時西歐的決策者認為,保護少數民族的凡爾賽條約和國際聯盟已證明失敗,即使恢復他們都會是錯誤。因此對於人口遷移很輕易的默許。如果東歐倖存的少數民族無法獲得有效的保護,不如送到願意接納他們的地方。這種作法並未激起大多數的人反對與良心不安。

這些做法沒有正義可言,倒是有效的消除百年來族群衝突。

這也解釋為什麼台灣在二戰終戰後交給中國,日裔居民即便土生土長,沒有婚配關係者必須驅逐至日本。

圖片是紐倫堡德意志博物館前的世界人權宣言雕刻。

2015年1月27日 星期二

一眼看穿異性含金量的手機App

近來台北突然捲起「七萬」的話題,大意是某些台北的女生哀嘆月薪沒七萬怎麼嫁?這些議題涉及當前婚配心態與所得分配現實的差距。這讓我想起當年剛轉工到香港時,最熱的話題是「黎三萬」,那一句「我月入三萬呀!彈開喇仆街!」真是豪氣萬千!(詳情請洽google「黎三萬」)。


圖一、求偶大作戰App



本文並非要戰兩性議題。本文要推薦一個香港的手機App,讓大家看看期待與現實差距有多大。

這個手機App叫做「求偶大作戰」。這個App只提供一種功能,當你新認識一位男/女性,只要取得她/他的年齡、教育程度、工作地點、居住地點、行業別、職位別...等等資訊,輸入之後,就可以得知他的月薪之"機率分佈",並且依經濟能力、年齡、稀有度等三個維度提供追求的建議。


圖二、分析結果


(註:本圖不是作者的分析結果。本圖不是作者的分析結果。本圖不是作者的分析結果)


說穿了,這個App並沒有提供太多創見,只不過是將2011年香港的人口普查資料做適當的統計分組,便於獲知所得的機率分佈等資訊。


亞洲城市的生活費高昂,加上對於婚配普遍有"向上看"的傳統風氣,未婚男女對於異性所擁有的財富與所得有著浪漫的憧憬。這個小App呈現所得分配的現實,而且最重要的一點,關鍵的未婚/已婚資訊並沒有揭露。

台北的「七萬」恰如香港「三萬」的意義。香港的個人所得只要在月薪三萬港幣以上,已經排入前15%,也就保證屬於中上所得階級。當然月薪三萬夠不夠高,夠不夠用,那就是見人見智的問題了。
(補充資訊:據2011年香港政府統計處人口普查數據,香港人的月收入中位數是11000港幣,平均數是24100港幣。
另外香港各大學每年會發布應屆畢業生平均起薪薪資數,約在15000-20000港幣間)


最後,有兩點要提醒大家:

一、兩條需求線相交不是價格,而是共識。千萬不要誤以為社會現實就是如此。

二、太好的東西必定有詐。

2015年1月11日 星期日

郊野與沼澤交織的新界東北部


假日與幾位在港好友一同遊歷香港新界東北角的船灣郊野公園。這地方一直是香港人郊遊踏青的好去處,規劃有腳踏車道、燒烤場,有香港最大的水庫-船灣淡水湖,蓄有自廣東東江取汲而來的食用水。尚有環山與沿岸的自然步道,可以欣賞潟湖、紅樹林等景觀。
 
 
圖:新界東北的濕地保護區
 
 
 
 
上次到此地遊覽已經是四年以前。這四年來經歷中國復甦的經濟榮景,香港政府財政豐沛,進行了諸多建設。如香港機場第三跑道建設計畫、第四條過海地鐵線:沙田-中環線建設計畫、港島北岸的地鐵延伸與填海造陸計畫等等...甚至研議在港島西岸外海處建設容納80萬人口的人工島,不斷讓水泥消耗量再創新紀錄。惟對於一衣帶水深圳南岸的新界地區,仍然維持低度發展:也就是不開發狀態。這樣的型態,相當值得玩味。

新界東北部地圖
https://www.google.com.tw/maps/place/Tiu+Tang+Lung+Path,+Shuen+Wan,+Hong+Kong/@22.5203974,114.2506168,14z/data=!4m2!3m1!1s0x34040c427f805045:0xfb4a6b031cc6682?hl=en


我所遊歷的新界東北部地帶,在中日戰爭時期是著名的共產黨游擊隊:東江縱隊下轄之港九大隊的活動地區。居住在該地的大多屬於新界原著居民,大多以身為共黨游擊隊為榮。即便在戰後香港回歸英國殖民統治,該地區的村民改建村屋時,會在門牌上鑲上大大的紅星,以紀念這段歷史。這個"紅色香港"地區與以戰後移民為主體的調景嶺"藍色香港",恰成對應。


圖:鑲上紅星的村屋



新界地區會
歸屬於香港,有其歷史上的戰略因素。英國政府為了在港九精華地區與中國大陸本土間取得緩衝地,於1898年與清政府在北京簽訂《展拓香港界址專條》,租借由九龍界限線以北,至深圳河以南土地,連同附近233個島嶼,為期99年,到1997年為止。新界對英國政府的戰略意義上,於在一但與中國爆發戰爭,可以取得"戰略縱深"之地,所以一直採取低度發展型態,平原地帶阡陌橫亙,周邊地區濕地環繞。1949年共產黨主政後,視香港對面的深圳為對抗帝國主義前沿基地,也刻意低度發展。沿著深圳河兩岸皆是大自然景觀,相互輝映。


但1978年大陸"改革開放"後,深圳屬於最先4個獲准的"經濟特區",沿著深圳河以北的發展一片紅火,當今已成為中國"北上廣深"四個一線城市之一。香港新界西北方對面的是深圳南山區、前海經濟特區,更遠方是寶安機場;而在新界東北方對面的更是中國的南方大港-深圳鹽田港、明斯克航母世界,更遠方還有大小梅沙度假區。


圖:從新界東北方遠眺鹽田港,可見貨櫃船與碼頭起重機設施



但在深圳河南岸,新界地區還是香港開發程度最低的區域。
 

 1997年香港回歸中國之後,該區居民因具有游擊抗日的光榮歷史,特區政府有別於港英政府,大加認可與表彰傳統左派的功績;但對於該區域的"發展",維持著不發展的立場。對於深圳河對岸動輒每平米數萬人民幣的地價,香港政府並無考慮與其對應發展高密度的商業特區,以便於連成一片。根據2007年的施政計畫發布的"香港十大建設計畫"內容,第十項"新界東北新發展區"條目:

        ...訂立發展時間表讓首批居民於2024年遷入新發展區。本研究以建設新發展區成為一個可持續發展、環境保護、具高能源效益、以人為本及無障礙的社區為目標...


圖:新界居民懸掛布條表達"不開發"之不滿



直白而言,香港政府的思維是僅以擴大既有人口居住區作為新市鎮,不以新的都市中心為規劃方向。
 

 香港官員在議會答詢解釋,香港仍需要綠地...需要保護船灣淡水湖自來水蓄水池環境品質...等因素作為低密度發展型式的主要理由。實際上近年香港政府擔心深圳發展速度之快,前海特區與鹽田港等基礎設施陸續完善,將取代(或者是分流)香港傳統的金融中心與運輸中心功能。若在沿深圳河南岸投入基礎建設,成為第二都市中心,加快融入深圳都會區,不但可能令香港更快淪為深圳地區發展的配角,更危及維多利亞港南北岸精華區的地位。而後者更聚集龐大的地產商業利益。


香港政府面對深圳市的節節進逼有其苦衷,但意外的維持新界的自然生態景觀,其實是居民之福。



 

2015年1月6日 星期二

可變預付遠期合約 - 一種有趣但僅有少數人受惠的金融創新產品。


在我漫長的金融業職場生涯裡,曾經與聞過可變預付遠期合約(Variable Prepaid Forward Contract, VPFC or VPFC)這項有趣的金融創新產品,而這範例恰好可用來思索這類金融創新是否必要。


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遊戲規則


可變預付遠期合約原理不難,簡單來說就是附選擇權的遠期契約。參與者是分別是擁有大量持股的股票大戶與投資銀行。股票大戶預計出脫持股,屬於賣方;他的交易對手是投資銀行,負責坐莊,即承接可變預付遠期合約的買方。


可變預付遠期合約"遊戲規則"是,賣方需承諾最長在3-5年之後,將預定數量的股票所有權交給投資銀行。合約一開始,賣方可以自投資銀行收取75%-90%的金額,鎖定股票變現利益,將風險交給投資銀行承擔。投資銀行接到股票後,會採取多種方式避險,比如發行認購權證、ELN等方式,賣出認售權獲取利益。


合約的數量,按承作日以前一段時間的股票成交量的某個倍數為基準,避免流動性不足。合約到期時,賣方可以選擇現金交割或實務(交割),而買方的跌價風險已經到市場上拋補。


一言以蔽之,對股票大戶而言,他買一個賣權、賣一個買權、再加上借一筆錢。集合這三件事的,就是
可變預付遠期合約。


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避稅與套現雙收利益


可變預付遠期合約這類幫助股票大戶套現的金融創新,風行於2000年前後期的美國。特別適用於持有股票數量龐大,但在市場上變現不易的機構投資人(保險公司、基金公司)與大股東(創辦人或員工信託帳戶)。尤其是繼承大額單一股票的超高淨值資產富豪,以「可變預付遠期合約」這種複雜出售股票方法,成功鎖定利潤,並且"避稅"。因這筆預定數量的股票所有權移轉僅有承諾並沒有即刻發生,移轉須等到3-5年後到期日才實現。故不算是出售股票,無需繳稅。


直到2010年,這樣的見解被美國稅務法庭的一宗交易案件被推翻。美國國稅局認為富豪Philip Anschutz在2010年承作的幾單可變預付遠期合約交易中有股票所有權移轉,屬於即時應納稅股票賣出,自投資銀行預支的3.75億美元,全數屬於應稅收入。Philip Anschutz本人則辯解他的借券與可變預付遠期合約是兩筆不同的交易,而且性質都不是即時出售,不屬於賣出所得。最後稅務法庭法官判定"無論出於什麼樣的動機和目的,這些借出的股份都脫手了,再也無法重新取回了",所以案主須繳納1.44億欠稅單。


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是否該迎接這樣的金融創新?


筆者有幸與承做第一單香港遠期可變預付契約的金融從業人員共事,進而了解這項產品性質。而這筆交易能夠完成,也賴香港的金融市場是個成熟穩定深化的環境,買賣家、市場規模、周邊會計法律人才齊備、市場自由化等條件共同配合,這樣的環境為周邊其他市場所短期內無法企及。


但這些周邊市場欲向香港追趕看齊同時,也須面對幾個問題:


1.金融市場的自由化是條不歸路。一但開始鬆綁、准入,將會形成龐大的利益結構,會寄生於自由化衍生的商機,啃食其利益。除非再度發生金融危機或重大弊端,否則難以再回到收緊與管控的路徑。


2.金融自由化伴隨金融創新,類似遠期預付可變合約這類為少數富豪服務的金融產品將孕育而生。這類產品受惠者少且集中在超高淨值富豪,老舊的稅負體系難以從高超的避稅設計架構中徵收稅款。故僅有少數大戶得利、投資銀行家受惠...等產生稀少涓滴效應。不但社會大眾公益助益有限,更容易滋生相對剝奪感。


東亞周邊諸國尚未完備自身的稅賦體制,已經打算擁抱這樣的金融自由化與創新嗎?


說明:交易實務調查顯示,大戶在承作可變預付遠期合約前(對沖日),有作多動機,股價表現擊敗大盤與該板塊指數。承作後(對沖日)回報率遜色多了。


Source: BusinessWeek magazine

記住這一刻,台灣百年來的人口高峰反轉期


去年(2014年)8月18日,國家發展委員會發布中華民國人口推計,其中最重要的推估是:15至64歲工作年齡人口數將於104年達最高峰1,736.9萬人,之後持續下降。


多年來的學術訓練與實務經驗,養成經濟學家太習慣於思考"會不斷長大的數字"的經濟社會,經濟成長、人口增長、資本增長、物價上漲...等等美麗烏托邦或不美麗悲慘世界。對於"成長"兩個字有太多具體的印象與浪漫的憧憬,對於"下滑"兩個字有太多違和與陌生感。並自我催眠下滑是種暫時性的現象,比如戰爭或是經濟衰退。


展望未來,人口總數的持續下滑,經濟模型裡恆常負的勞動生產要素增長率,才是種陌生卻常態的現象。


記得2010年,經建會主委劉憶如到香港推銷愛台12項計畫演講會,趁機招商引資。我突然舉手發問:面對人口增長率為負值,請問台灣的人口人才政策在哪裡?招商引資所需要的人才何處尋。


劉學姊的反應是被突襲了,以不似經濟學家般的狡詰答覆:政府對於在國外出生且父母之一方屬台籍的華裔人士,將放寬取得台灣定居程序,預估將補充"大量"勞動力,解決人才問題。


過了這麼多年,海外台僑並不覺得台灣具備好的就業環境;企業界也不把海外台僑當作潛在的勞動預備軍。企業主需要的是勤奮廉價外勞、農業主需要的是外籍農奴、地產商需要的是中國新富買主。至於青年創業家?正在出逃。


台灣的工作年齡總數高峰期悄悄的來臨,未來的社會景象將與過去不同。


首先,市場因人口增加自然變大的規則不在,企業無法隨時勢水漲船高;總合需求無法持續增加,市場縮小企業淘汰戰更為殘酷;在職場上的就業人口,開始發覺年輕新血減少了,可供使喚的後輩不多,企業體沒有變大,每個人卡在壅塞的組織架構與社會體系裡動彈不得;而沒有經過詳實精算的健保與年金制度,將開始跛腳;政府的退休金承諾原來是整個社會的負債,而這負債要不跳票,要不僵固且法定的支付率將下調。


去年中發布人口推計報告時刻,社會淹沒在選舉的熱情之中。即便年關已過,選後的餘溫仍在,熱議柯P新政與朱主席新的領導中心。選票在老人手中,而政客的任期是短暫的,
盡情呼應舉債建設。年輕人沒有選票,無法抗拒老人家的揮霍,只好選擇不來到這個世界。

2060年的台灣人口將只有1660萬人,較現在減少約640萬人。未來的總統接手將不是丐幫,而是聊齋。

中華民國人口推計(103至150年)」報告
http://www.ndc.gov.tw/dn.aspx?uid=37147

2015年1月4日 星期日

關於新年新希望



新年前後這一兩週,看到許多好友在社群網站寫下新年新希望。但見朋友們年復一年鬼打牆,於心不忍。幫助朋友許下切適的新希望,也算是符合自己有效率的做人做事年度目標。所以我設計一個克漏字填空幫助朋友們。空格內可以是種狀態或動詞,不需要符合平仄與字數。



這個填空題可以幫助大家正確的了解自己,進而許下新年新希望。



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克漏字填空:

少小不努力,老大______。



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範例A:

少小不努力,老大寫報告。



說明:

能夠得到寫上報告(各種形式的報告)的工作,畢竟也是種幸運。但到某個年紀還在做這種手工業,也是種悲催。而且別人用嘴喬事情,自己得上報告溝通,更是種不幸。



由於自己有許多證券研究員好友,所以"老大寫報告"也可進而代換成"老大算財報"。一把年紀三更半夜研究EXCEL裡密密麻麻的空格數字、公式不累嗎?不但傷眼,打開這種動輒十幾MB的檔案很容易當機,浪費時間與生命。由於結論(這年頭報告開頭都要先寫結論)不能說服人,只好用數百頁紙、數百個圖表來壯膽。但套句有個律師好友的經驗分享:她在法庭上幫委託人想歪理向法官ㄠ得時候,法官一句"你到底相不相信自己講的話"氣就洩了。這時候只好用氣勢取勝:"我擁有無敵的氣勢與決心,誰都不能質疑"。但這種氣勢是有後遺症與代價的。



話說我有個正妹分析師好友,擁有這樣屈人的氣勢多年就單身多年。在逐漸遠離輕熟女的某一夜,突然恍然大悟,講話不但輕聲細語,而且也不再亂下結論,就交到男友結束單身的日子了,真是可喜可樂。



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範例B:

少小不努力,體脂破二七。



說明:

雖然這範例更改了空格字數,但符合對仗與押韻,也可以接受。這樣寫是勉勵自我注重體能,避免提早進入癡肥造成家人與健保局負擔。況且體脂過高會造成體態的惡化,比如上下肢前粗後細,臉部與腹部的下垂,與美學經濟潮流不符。



話說曾認識一位女性,她強烈的欣賞一位眼大臉腫膚差且下垂的男性,贊曰好帥好年輕。我只好說這不是真愛,就是口技要得。





體脂破二七也可以自由代換,但代換成血脂破OO或體重破OO的分數比較低。前者太噁心,後者太直白。



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範例C:

少小不努力,老大妹打槍。



說明:

妹打槍這個經驗人人都遇過,但這個"努力"兩字是很奧妙的,不能錯誤解讀。



常見的錯誤解讀是,少小要努力賺錢,老大才可以隨便把妹,但見滿樓紅袖招,偏偏多年來單身依舊。當前的妹雖然喜歡過好日子吃好料理,但也無法因此而忍受詭異個性與講話大舌。況且年紀越大越吃重鹹,逕往夜店妹中尋找真愛,就好像上火山釣海魚。就算真的釣到,不是被奇怪的人扛上去,就是於魚太奇怪自己上火山。





所以正確的提升能獲顧客群認可的價值,多交手累積經驗值,尋找藍海而非當火山孝子才是最重要的。至於身高太矮被打槍,這種是努力不來的;砍掉重練風險太大,可朝向藍海發展,比如我就很鼓勵跨境婚姻,是種平民也可以參與洗基因的形式,況且對方通常屬於就業人口,可填補國民年金與健保漏洞,是種自助助人的婚姻形式。





針對女性我特別在此講解。為解決經濟問題過上好日子,許多年輕女子鎖定有錢人。但富二代花、富一代老、官一二代把人當寵物看是個困擾。進入富豪的生活圈,經濟問題是解決了,但越級打怪通常被怪打,而且有新的境界要面對,最常見的是"奪寶大作戰",爭取繼承權。這種戰爭不是平常人打得起的,有律師群會計師群金融家群組成的專業傭兵集團,有多年的戰術折衝與火力展示,嫁入富豪等於加入戰局。至於想提早抽身寄望於離婚戰術,只能抽取所得稅(婚後所得請求權),不能抽取財產稅(繼承財產排除條款),萬一您又是個高所得專業人士,那只好被分配了。



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全國的軍民同胞們,一起來填空吧,可以看見五彩的春光喔!!!


少小不努力,老大______。